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白酒板块新观点:估值切换更具确定性

中国名酒招商网: / 发布日期:2019-08-13 浏览次数:135
    报告摘要
    茅台集团方案落地,好于市场预期,放量有望加快,估值切换更具确定。茅台披露回复问询函,整体方案超出预期,配合本周市场工作会议,发货量有望加快执行,中秋国庆规划7400吨规划,护航全年预期达成,目前来看维持公司盈利预测,但今明年有超预期的潜力。高端白酒内在供需情况就奠定了估值切换的基础,这也是我们近两个月集中推荐高端的原因,本方案推出后,估值切换的时点有望提前,空间有望更大,建议坚守高端白酒,当下布局,收获切换空间。
    投资策略:估值切换更具确定,首推高端白酒。本周茅台集团销售方案落地,增强高端白酒估值切换确定性,板块估值切换时点和切换空间均有望超市场预期。建议积极布局板块估值切换。高端仍是确定价格带,首推茅台、五粮液和老窖,推荐升级+集中长期逻辑持续演绎,当前成长抗压性较强的区域龙头今世缘、古井、口子,关注洋河、汾酒预期低点。食品板块建议设定合理收益率预期,龙头价值依然突出,食品龙头长期持有市占率仍在提升(伊利、海天),对于长线资金仍有较高性价比。另外,“有点瑕疵”而估值压制的品种有望获基本面改善后估值、业绩同步提振。我们首推伊利、海天、中炬,推荐细分龙头绝味、桃李;榨菜基本面处于触底阶段,建议关注左侧机会。
    一、渠道调研周周鲜:茅台批价略回落,普五部分市场批价提升
    茅台:本周直营发货及控价政策出台,略有回落,批价报价区间在2200-2300元。
    五粮液:本周五粮液经销商开始执行八代1006元供货价,部分地区七代批价提价至950-970元,整体保持在940元左右。库存保持一个月左右健康水平。
    国窖:各地分公司下发计划内停止发货通知,18-20日(各地略有差异)开始执行计划外配额。库存保持两个月左右合理水平。
    二、重点公司跟踪:茅台集团销售方案落地
    贵州茅台:集团方案落地,好于市场预期,期待放量加快。本周五公司回复上交所问询函,核心要点包括规定关联交易额,集团营销公司定价机制及额度等。(1)关联交易总量好于市场预期(2019年交易总额控制在56亿元以内,按18年吨价测算对应销量不超2776吨),集团营销公司结算定价机制与经销商969元打款价相同符合市场预期。(2)集团方案此时落地,或意在加大中秋放量,公司本周召开市场工作会议,规划中秋国庆旺季7400吨投放量。公司收回违规经销商的额度下半年有望投入至股份直营渠道,电商招标预计亦将加快,直营推进将利好吨价,护航全年预期达成。(3)供需紧张下,预计批价仍将坚挺。投放节奏和执行有效性影响批价波动区间范围,公司配合工作会议多措并举控价稳市,防范批价继续快涨泡沫风险。我们认为旺季批价回落幅度有限,既保证行业景气度,又利于行业健康良性发展。维持19-21年EPS预测34.5、41.8和47.8元,对应20年27倍PE,维持目标价1100元,维持“强烈推荐-A”评级。
    迎驾贡酒:Q2洞藏加速增长,业绩超出预期。公司披露中报,19H1营收18.82亿,同比+8.59%,归母净利润4.45亿,同比+16.42%。Q2单季营收7.22亿,同比+19.64%,归母净利润0.91亿,同比+57.79%,超出市场预期,主要系二季度洞藏系列高增所致。经过公司近几年持续投入,省内消费者对洞藏的认可度逐步提升。二季度洞藏系列加速增长,主要是来自省内部分区域洞藏的放量及二季度新拓展经销商带来的增量。下半年重点观察洞藏系列是否能持续放量并形成趋势。长期来看,期待公司能够进一步加大品牌和渠道投入,持续培育消费者,进一步提升市场份额。小幅上调19-20年EPS1.10和1.17(前次1.05、1.11),当前对应19年估值仅15倍,安全边际较高,给予19年18倍,目标价20元,暂维持“审慎推荐-A”评级。
    三、投资策略:估值切换更具确定,首推高端白酒。
    白酒板块:布局估值切换,首推高端白酒。茅台集团方案落地,工作会议召开制定放量稳价格多项措施,期待加快放量备货旺季,估值切换更具确定性,切换时点和空间有望超预期,建议坚守高端白酒,当下布局,收获切换。具体标的上看,我们首推茅台、五粮液和老窖,推荐升级+集中长期逻辑持续演绎,当前成长抗压性较强的区域龙头今世缘、古井、口子,关注洋河、汾酒预期低点。
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